记忆体展开超级涨价循环 商品通胀影响终端有限

股市受惠AI军备竞赛持续推动企业商用营收大幅增长，其中记忆体需求大幅激增，成为当前带动风险资产多头气息的狂热分为，AI伺服器军备竞赛带动记忆体涨价的原因来自产能转移效应，使得标准型(DDR4)、利基型记忆体(DDR3)供需缺口扩大，终端经济以及企业端经济体感发生分歧。

一般来说，商品涨价循环会带动通货膨胀上行。不过当前的记忆体涨价循环传导的效应尚未传导到消费性电子，像是电视、IoT、智慧型手机等相关因终端销售采购周期较长，大部份消费者不会注意到因记忆体涨价导致消费性电子售价冲高，因此在商品通胀的影响性较小。

Micron、Samsung、SK hynix、CXMT（长鑫存储）因应HBM、DDR5需求爆发，AI 训练（如 GPT、LLaMA 等大型模型）需要大量高带宽、低功耗的记忆体，HBM 成为 GPU 与 AI 加速器的必备。NVIDIA、AMD、Google TPU 等都在大量采购 HBM。AI 伺服器需要更高效的 DDR5 记忆体，整体出货比传统 PC / 手机更高价。

过去记忆体需求主要来自 PC、智慧型手机，现在 AI 服务器单机搭载的记忆体容量远大于消费性电子，造成需求质量不同。因此推动报价大幅度增长三倍。

(图一、标准型记忆体报价；资料来源：M平方)

企业端发展与终端消费呈现分歧，这也使得美国经济更侧重投资拉动经济表现，而非内需消费所贡献。过度侧重AI产业拉动投资，就业疲软以及AI产业外的实体经济呈现两样情。

在这样的氛围下，我们不预期着当前资本市场的激情表现投资人需随之共舞，因为终端消费保守仍会影响到季节性销售概况，品牌端企业盈利跟不上股价表现，估值问题仍成为当前首要最大风险。

(图二、蓝-美国IT设备投资&绿-软体投资&咖啡-民间消费；资料来源：Fred)

然而，风险资产受到资金狂热追逐之外，贵金属方面也持续向上冲高，笔者仍保持原本的观点，鱼头、鱼身属于交易、投资的长期赛道，鱼尾行情应保守看待，静待回调重新布局为上策。

黄金技术面分析

以日线级别进行观察黄金技术面分析，价格跌破5、10MA后反转向上重新挑战前高3688一待(实体K线收盘价视为短期压力)。从过去历史经验指出，当原本强多惯性改变，价格跌破短期均线则意味接下来趋势即将迎来转换亦或是震荡行情。投资人日内操作可采取高抛低吸，以箱型震荡3627-3688进行多空操作。亦可采取空手观望等待行情出现更明确信号再行出手。

操作思路为中性偏空。止损建议：15美金。

支撑：3627

压力：3688

风险提示：以上观点、分析、研究、价格或其它数据只作一般市场评论，不代表本平台立场，任何浏览人士需自行承担一切风险，请谨慎操作。