PRCBroker：全球：AI热潮对冲能源价格飙升带来的冲击

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■ 尽管能源价格飙升一度引发市场对滞胀的担忧，但目前尚未出现明显迹象，全球经济正逐步恢复。

■ 在高度依赖中东能源的东亚地区，AI相关需求成为缓冲经济下行压力的重要支撑。

自3月以来，原油、天然气等能源价格大幅上涨，加之霍尔木兹海峡长期封锁，市场一度担忧全球经济将陷入经济活动停滞（Stagnation）与物价上涨（Inflation）并存的“滞胀”（Stagflation）局面。从通胀方面来看，这一趋势已开始在企业间交易中有所体现，预计未来还将逐步传导至消费者物价。相比之下，在经济停滞方面，虽然中国、德国等部分国家和地区的国内经济活动有所放缓，但多数国家和地区并未出现明显下滑，经济景气反而较3月时已有所改善，正呈现逐步复苏态势。

与去年美国启动“对等关税”后类似，为应对价格上涨及国际供应链混乱风险，企业提前备货、增加库存需求，是全球经济活动保持韧性的原因之一。不过，更主要的推动因素在于半导体等人工智能（AI）相关设备投资需求的迅速扩大，这一点已明显反映在东亚各国的出口和订单数据之中。在被称为“超大规模云服务商（Hyperscaler）”的大型云计算企业持续建设数据中心、扩充存储容量等需求带动下，美国资本财订单自去年下半年以来明显加速增长。尽管其中也包含价格上涨因素，但剔除飞机后的非国防资本财订单（5月：840.27亿美元）仍刷新历史最高纪录。与此同时，受数据中心建设所需高速、大容量存储器需求推动，韩国半导体出口（5月：同比增长167.7%）、台湾信息通信设备出口订单（5月：同比增长74.4%）、中国集成电路（IC）出口（5月：同比增长110.9%）均较去年大幅增长，其中对美国以及中国、香港地区的出口增幅尤为突出。在日本，随着半导体制造设备、电子零部件等增产，对精密加工机械的需求持续扩大，推动机床订单（5月：同比增长137.4%）及机械订单中的海外需求（4月：同比增长64.1%）快速增长。至于库存需求，由于属于“需求前置”，随着油价涨势趋缓，未来或将出现一定反弹回落；而AI相关需求与中东局势及国际大宗商品市场走势关联度较低，根据相关企业的销售预期，预计未来一段时间仍将保持较强需求。

对于高度依赖中东能源的东亚国家而言，AI相关需求成为3月以来缓冲经济调整压力的重要力量。与此同时，半导体相关股票的大幅上涨带来的财富效应，以及相关产业收入增加，也有望进一步带动居民消费。不过，AI相关产业带来的增长红利主要集中于拥有大量金融资产的中高收入群体以及半导体相关行业从业人员，而对于广大因物价上涨导致实际收入缩水的家庭而言，受益相对有限，这也可能进一步扩大不同群体之间的收入差距。