FXCG - 印度卢比恐迎更大波动 银行拟平仓300亿美元套利交易

印度货币市场正遭遇多年来最严重的冲击，且这一局势预计还将进一步加剧，原因是各大银行即将平仓规模达数十亿美元的套利交易，引发汇市连锁反应。

印度储备银行于周五晚间出台新规，严控做空卢比的外汇头寸，此举随即引发银行界强烈反响。银行从业者一方面紧急呼吁央行重新考量该项政策，一方面接连接听客户的焦虑咨询，同时加紧研究降低交易亏损的应对方案，据估算，此次平仓带来的亏损规模至少达到300亿美元。

周一外汇市场恢复交易后，交易员们目睹市场陷入恐慌状态，流动性极度匮乏。有交易员形容，彼时完成交易的压力，堪比实习医生操刀心脏手术。尽管具体交易数据难以精准统计，但业内知情人士预估，目前银行已平仓的、处于央行管控范围内的套利头寸，规模在40亿至100亿美元之间。

这意味着，除非央行撤回相关指令，否则剩余绝大多数头寸，都需在印度储备银行设定的4月10日最后期限前完成平仓。受此影响，即便央行并未释放任何政策松动的信号，部分银行仍在周一选择观望等待。此外，印度外汇市场周二、周三因节假日休市，仅剩周四一个完整交易日。

星展银行驻孟买资金主管阿什希什·瓦伊迪亚表示：“结合客户持仓数据以及无本金交割远期外汇交易的资金流向来看，周一当天约有25%至30%的总持仓完成平仓。这也预示着，市场恢复交易后，卢比汇市将迎来新一轮剧烈波动。”

印度储备银行此次出台的管控措施，是近十余年来该国为遏制外汇投机行为，采取的最强硬手段之一。原本小幅走高的卢比汇率很快调头回落，甚至跌至历史新低，这也凸显出印度汇市面临的深层压力：高企的国际油价、持续的资本外流以及不断扩大的贸易逆差，多重利空因素交织。

由于印度经济高度依赖能源进口，该国经济极易受中东局势、能源价格暴涨的冲击。周一，卢比兑美元汇率收于94.80附近，日内汇率振幅创下2013年以来的最大值。

央行的新规直接迫使银行紧急平仓跨境套利交易，这类交易的常规操作是在印度境内买入美元，再于离岸市场卖出美元获利。随着这类头寸集中平仓，在岸与离岸远期汇率的价差飙升至2020年以来的最高水平。

业内预计，短期内外汇市场成交量将持续低迷。各大银行已联名向印度储备银行提出申请，希望延长平仓最后期限，若央行在4月6日前未作出让步，后续卢比汇率波动将进一步加剧。目前，多家银行仍在持续争取放宽监管限制。

本周，美元兑卢比隔夜隐含波动率飙升至2020年11月以来的最高位，这一数据表明，交易员们已经在为汇率大幅震荡做足准备。彭博新闻采访的多位交易员和银行从业者均要求匿名，原因是其未获授权公开谈论相关市场情况。

印度储备银行新政发布后，各大金融机构的资金部门在周末召开了密集的线上会议，紧急制定应对预案，也直接导致周一早盘汇市大幅波动。不少机构接到大量海外投资者的咨询，询问持仓处置方案。某外资银行员工透露，周六全天几乎都在接听客户电话，耗时远超半天。

到周一早盘，多数银行已经明确需要降低外汇风险敞口。往常临近开市才忙碌起来的交易大厅，当天黎明前就已有员工到岗，各家银行争分夺秒评估风险，制定头寸退出方案。

有交易员透露，其所在机构早在孟买时间早上8点就开始减持头寸，比官方开市时间提前一小时，原因是发现离岸无本金交割远期合约与印度国内市场走势出现明显背离。开市后的首个小时内，该行就减持了相当规模的相关头寸。

不过，也有交易员表示，周一当天，多数国有银行并未选择止损平仓，主要是担心此举会影响财年最后一个交易日的财务账面。这类观望态度，也是卢比早盘冲高后迅速回吐全部涨幅的重要原因。

部分金融机构选择暂缓操作，寄希望于市场行情逐步企稳，或是监管方放宽政策限制。个别银行也在探索替代方案，比如尝试将相关头寸转移至集团旗下其他实体。

印度此前也曾出台过外汇头寸管控措施，例如2011年的相关政策，但市场人士普遍表示，此次新规的管控力度远超以往。过去十年间，印度外汇交易规模大幅扩张，此前的管控政策多聚焦于总体头寸，允许银行在境内外市场进行头寸净额结算；而此次新规专门针对境内外汇市场，直接迫使银行忍痛平仓相关头寸。

央行此次出手，也反映出市场对离岸市场助推卢比贬值的普遍担忧。市场对美元对冲工具和投机头寸的持续需求，推高了离岸远期点数，也就是锁定未来美元兑卢比汇率的额外成本，进而形成了押注卢比贬值的恶性循环。

此前，印度当局也曾通过直接入市干预的方式稳定汇价，但代价是外汇储备大幅缩水。

巴克莱银行分析师于周一表示，尽管印度储备银行此次新政的短期冲击或将逐步消退，但为捍卫卢比汇率，央行仍有可能出台进一步管控措施，包括收紧银行外汇头寸限制、加码无本金交割远期外汇市场监管，以及调控美元需求、鼓励外资流入等相关举措。

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