Tuần dữ liệu Mỹ then chốt: Sức khỏe thị trường lao động đối mặt với thử thách mới

Tuần đầu tiên của năm 2026 chứng kiến thị trường tài chính toàn cầu nhanh chóng thoát khỏi không khí nghỉ lễ để bước vào trạng thái cảnh giác cao độ. Một loạt dữ liệu kinh tế quan trọng bậc nhất của Hoa Kỳ sắp được công bố, đặc biệt tập trung vào sức khỏe thị trường lao động, được kỳ vọng sẽ cung cấp những tín hiệu định hướng quý giá cho cả năm.

Các số liệu này có sức nặng đặc biệt trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang ở giai đoạn then chốt, cân nhắc nhịp độ chính sách sau một năm 2025 đầy biến động. Bất kỳ bất ngờ nào cũng có khả năng gây ra những cơn sóng mạnh trên thị trường tiền tệ toàn cầu, đặc biệt là đồng USD.

Trong khi đó, bức tranh kinh tế thế giới cũng sẽ được bổ sung bởi các dữ liệu lạm phát từ Khu vực đồng Euro, Canada, Thụy Sĩ và Trung Quốc, tạo nên một bối cảnh toàn diện để đánh giá xu hướng. Tuy nhiên, ánh đèn sân khấu vẫn sẽ tập trung phần lớn vào Washington, nơi các con số về việc làm và lương bổng sẽ trực tiếp thông báo cho quyết định chính sách tiếp theo của Fed dự kiến vào ngày 28 tháng 1.

Bối cảnh toàn cầu và kỳ vọng hạ nhiệt tại Mỹ

Nền kinh tế toàn cầu bước vào năm 2026 với những dấu hỏi lớn về lộ trình của các ngân hàng trung ương. Theo phân tích của Scotiabank, cuộc chiến chống lạm phát trên toàn cầu vẫn chưa thể tuyên bố hoàn toàn thắng lợi. Điều này lý giải tại sao nhiều định chế như Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) và Ngân hàng Canada (BoC) đã tạm dừng chu kỳ nới lỏng tiền tệ, hoặc như Ngân hàng Anh (BoE) đang chứng kiến những ý kiến bất đồng nội bộ.

Trong bối cảnh đó, dữ liệu từ Mỹ - nền kinh tế đầu tàu - càng trở nên quan trọng. Kỳ vọng chung của giới phân tích, theo tổng hợp từ Bloomberg và Trading Economics, là sự hạ nhiệt tiếp tục của thị trường lao động Mỹ.

Dự báo trung tâm cho báo cáo Non-Farm Payrolls tháng 12/2025 là mức tăng việc làm khiêm tốn, chỉ trong khoảng từ 25.000 đến 57.000 vị trí. Con số này thấp hơn hẳn so với mức trung bình các tháng trước đó.

Tỷ lệ thất nghiệp được dự đoán nhích lên trong khoảng 4,5% đến 4,6%, trong khi mức tăng tiền lương trung bình theo giờ (Average Hourly Earnings) được kỳ vọng duy trì ở mức 0,3% so với tháng trước.

Phân tích chi tiết các chỉ báo chính và những lưu ý đặc biệt

Thị trường lao động dưới kính hiển vi

Tuần này, thị trường lao động Mỹ sẽ được soi xét qua ba lớp dữ liệu chính, mỗi lớp đều mang những sắc thái riêng. Lớp đầu tiên là các chỉ báo dẫn dắt, bắt đầu với báo cáo ADP Non-Farm Employment Change (Thay đổi việc làm tư nhân) vào tối 07/01.

Chỉ số này, thường được xem như một tín hiệu tham chiếu sớm, được kỳ vọng tăng trong khoảng 47.000 đến 50.000 việc làm. Tuy nhiên, các chuyên gia tại Scotiabank lưu ý rằng lịch sử cho thấy số liệu ADP “track nonfarm poorly” - nghĩa là không phải lúc nào cũng đồng hành chính xác với báo cáo chính thức của Bộ Lao động.

Tiếp theo, vào rạng sáng 08/01, hai chỉ báo quan trọng khác sẽ cùng lúc được công bố: ISM Services PMI và JOLTS Job Openings. Chỉ số ISM Dịch vụ, phản ánh hoạt động của khu vực chiếm hơn 70% nền kinh tế Mỹ, được dự báo duy trì trên ngưỡng 50, cho thấy sự mở rộng vừa phải. Các nhà kinh tế từ Reuters và FXStreet cảnh báo rằng nếu chỉ số này tiến sát ngưỡng 50, đó có thể là tín hiệu sớm về sự suy yếu trong chi tiêu tiêu dùng.

Trong khi đó, số liệu vị trí tuyển dụng trống JOLTS dự kiến tiếp tục xu hướng giảm, về khoảng 7 đến 7,5 triệu vị trí. Xu hướng giảm liên tục này được xem là dấu hiệu cho thấy thị trường lao động đang dần trở nên “cân bằng” hơn, làm giảm bớt áp lực lạm phát từ tiền lương.

Chất lượng dữ liệu và những mối ngờ vực tiềm ẩn

Đằng sau những con số dự báo là những câu hỏi nghiêm túc về chất lượng dữ liệu. Phân tích chuyên sâu của Scotiabank chỉ ra nhiều điểm đáng lưu ý.

Thứ nhất, nếu loại trừ lĩnh vực chăm sóc sức khỏe - vốn được hỗ trợ bởi các khoản trợ cấp có thể sẽ hết hạn - thì việc làm tư nhân đã không tăng hoặc giảm trong sáu trên bảy tháng qua.

Thứ hai, các điều chỉnh kỹ thuật về “benchmarking” chưa được áp dụng có thể khiến mức việc làm thực tế thấp hơn số liệu công bố tới gần một triệu việc làm tính đến tháng 3/2025.

Thứ ba, các yếu tố điều chỉnh mùa vụ trong những tháng gần đây cũng là chủ đề gây tranh cãi và có thể làm méo mó bức tranh thực tế.

Scotiabank nhấn mạnh, “Do chất lượng dữ liệu thấp, không nên quá tin tưởng vào các ước tính về chỉ số này.” Ngoài ra, các yếu tố khách quan như thời tiết khắc nghiệt và mùa cúm đến sớm hơn bình thường cũng có thể ảnh hưởng đến kết quả, cần được theo dõi thông qua các chỉ số đã điều chỉnh theo thời tiết.

Các báo cáo trọng tâm

Đỉnh điểm của tuần dữ liệu là bộ ba chỉ số được công bố đồng thời vào tối 09/01: Non-Farm Employment Change, Unemployment Rate, và Average Hourly Earnings m/m. Kịch bản được Scotiabank và nhiều tổ chức khác đồng thuận là một mức tăng việc làm khiêm tốn khoảng 25.000, tỷ lệ thất nghiệp khoảng 4,5%, và tăng trưởng lương ổn định.

Tuy nhiên, điều đáng nói hơn cả con số tuyệt đối là xu hướng. Các chuyên gia cảnh báo rằng xu hướng suy yếu rõ rệt của tăng trưởng việc làm đang “tiến quá gần đến những dấu hiệu suy thoái kinh tế trong quá khứ”.

Dữ liệu này sẽ là thông tin quan trọng cuối cùng trước cuộc họp chính sách của Fed vào cuối tháng Một. Một thị trường lao động thể hiện sự hạ nhiệt rõ ràng nhưng có kiểm soát có thể củng cố lập trường của những thành viên ủng hộ tiếp tục lộ trình cắt giảm lãi suất.

Ngược lại, nếu số liệu về lương (Average Hourly Earnings) bất ngờ mạnh hơn dự kiến, nó có thể thổi bùng lại những lo ngại về áp lực lạm phát dai dẳng, buộc Fed phải thận trọng hơn.

Một số nhà phân tích từ MarketWatch và Morningstar thậm chí cho rằng nếu dữ liệu yếu hơn kỳ vọng, Fed có thể phải xem xét một chuỗi cắt giảm lãi suất sâu hơn để hỗ trợ tăng trưởng.

Các dữ liệu bổ sung và chỉ báo tâm lý

Bên cạnh các chỉ số việc làm, hai chỉ báo khác cũng đáng theo dõi. Chỉ số Unemployment Claims hàng tuần (22:30 ngày 08/01) cung cấp cái nhìn tức thời về tình trạng sa thải; bất kỳ sự gia tăng đột biến nào cũng sẽ lập tức được thị trường chú ý.

Vào rạng sáng 10/01, hai chỉ số Prelim UoM Consumer Sentiment và Prelim UoM Inflation Expectations từ Đại học Michigan sẽ phản ánh tâm lý và kỳ vọng của người tiêu dùng Mỹ. Kỳ vọng lạm phát dài hạn, một chỉ số Fed đặc biệt quan tâm, được dự báo ổn định quanh mức 2,8% đến 3%.

Dữ liệu từ các nền kinh tế lớn khác

Mặc dù không phải là nhân vật chính, dữ liệu từ các nền kinh tế lớn khác sẽ góp phần hoàn thiện bức tranh toàn cầu:

• Khu vực đồng Euro: Chỉ số CPI Flash Estimate (19:00 ngày 07/01) sẽ cho thấy liệu áp lực giá cả có tiếp tục giảm về mục tiêu 2% của ECB hay không, củng cố cho lộ trình nới lỏng chính sách.
• Canada: Báo cáo việc làm (22:30 ngày 09/01) được Scotiabank dự báo tăng nhẹ 10.000 việc làm với tỷ lệ thất nghiệp nhích lên 6,6%. Đáng chú ý, thị trường lao động Canada đã có ba tháng tăng trưởng rất mạnh (trên 50.000 việc làm/tháng), và Ngân hàng Canada được cho là sẽ duy trì lãi suất trong thời gian tới.
• Trung Quốc: Dữ liệu CPI và PPI (10:30 ngày 09/01) là thước đo quan trọng về sức cầu nội địa và áp lực giảm phát trong lĩnh vực sản xuất, có tác động đến chuỗi cung ứng và giá cả hàng hóa toàn cầu.

Dự báo tác động thị trường và kết luận

Tổng thể, tuần lễ này mang tính định hướng cao cho thị trường tài chính năm 2026. Diễn biến của đồng USD và các thị trường tài sản rủi ro sẽ phụ thuộc lớn vào việc bức tranh thị trường lao động Mỹ hiện ra như thế nào.

Nếu loạt dữ liệu, đặc biệt là Non-Farm Payrolls, yếu hơn dự báo, nó có thể củng cố kỳ vọng về một Fed có xu hướng thiên về “dovish” hơn, gây áp lực giảm lên đồng USD và hỗ trợ các tài sản như vàng, cổ phiếu.

Ngược lại, một báo cáo mạnh mẽ bất ngờ, nhất là ở chỉ số tiền lương, có thể nhanh chóng làm tiêu tan những kỳ vọng nới lỏng chính sách sớm, đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ lên cao và củng cố sức mạnh cho đồng bạc xanh.

Đối với các nhà đầu tư, đặc biệt là những người mới tham gia thị trường forex, đây là thời điểm cần theo dõi sát sao, tránh phản ứng thái quá trước từng con số riêng lẻ. Thay vào đó, nên đánh giá xu hướng tổng thể và sự kết hợp của tất cả các chỉ số - từ việc làm, lương, lạm phát đến tâm lý - để có cái nhìn toàn diện về sức khỏe nền kinh tế Mỹ và phán đoán bước đi tiếp theo của Fed.

Bởi lẽ, như phân tích từ nhiều tổ chức uy tín đã chỉ ra, trong giai đoạn hiện tại, chất lượng và xu hướng của dữ liệu đôi khi còn quan trọng hơn chính con số tuyệt đối được công bố.