Lo ngại bong bóng AI quay trở lại

Trong phiên giao dịch ngày 17, cổ phiếu Oracle (ORCL) tiếp tục giảm mạnh 5,4%, làm dấy lên lo ngại mới của thị trường về nguy cơ thấy bong bóng AI. Tuy nhiên, trong bối cảnh thị trường điều chỉnh, báo cáo Fund Manager Survey (FMS) tháng 12 do Bank of America công bố lại cho thấy các nhà quản lý quỹ đã hạ tỷ trọng tiền mặt xuống mức thấp kỷ lục 3,3%, đồng thời gia tăng mạnh vị thế ở nhóm cổ phiếu công nghệ. Điều này giúp chúng tôi duy trì cái nhìn tương đối tích cực đối với triển vọng trung hạn của thị trường chứng khoán. Dưới đây là phân tích chi tiết nội dung báo cáo FMS mới nhất.

Theo các nguồn tin quốc tế, đối tác trung tâm dữ liệu lớn nhất của Oracle là Blue Owl Capital đã rút nguồn tài trợ tín dụng dành cho Oracle. Dự án trung tâm dữ liệu công suất hơn 1GW tại Saline Township, bang Michigan vì vậy đã bị hủy bỏ. Blue Owl Capital cho biết sẽ không tiếp tục hỗ trợ dự án trị giá 10 tỷ USD, vốn được lên kế hoạch nhằm cung cấp năng lực tính toán chuyên dụng cho OpenAI.

(Biểu đồ 1: Cổ phiếu Oracle giảm 5,40% do tác động từ tin tức; Nguồn: CNBC)

Đáng chú ý, việc các nhà quản lý quỹ FMS tăng tỷ trọng cổ phiếu công nghệ trong tháng 12 lại trùng với nhịp điều chỉnh mạnh của thị trường. Trong bối cảnh tỷ trọng tiền mặt chỉ còn 3,3%, câu hỏi lớn đặt ra là liệu các quỹ có nhanh chóng cắt giảm vị thế hay không.

Theo quan điểm của chúng tôi, khả năng này là tương đối thấp và hiện tại chưa cần quá lo ngại về mức tiền mặt thấp. FMS chủ yếu đại diện cho các quỹ Long-Only. Nhóm nhà đầu tư này thường chỉ cắt giảm mạnh vị thế khi xu hướng thị trường đảo chiều rõ rệt hoặc khi xuất hiện rủi ro cơ bản nghiêm trọng ở doanh nghiệp. Việc vừa mới tái cơ cấu danh mục mà đã lập tức bán tháo mạnh là điều không phù hợp với đặc tính của Long-Only, vốn có quy mô lớn và đóng vai trò là người định giá thị trường.

(Biểu đồ 2: Tỷ trọng tiền mặt trên tổng tài sản của các quỹ FMS trong tháng 12; Nguồn: BofA)

Về triển vọng kinh tế vĩ mô trong 12 tháng tới, tỷ lệ kịch bản “hạ cánh cứng” giảm xuống còn 3%, trong khi xác suất “hạ cánh mềm” tăng từ 53% lên 57%. Kịch bản “không hạ cánh” được giữ nguyên ở mức 37%.

(Biểu đồ 3: Quan điểm của các nhà quản lý quỹ FMS về triển vọng kinh tế tương lai; Nguồn: BofA)

Xét về rủi ro bong bóng AI, mức độ lo ngại đã giảm nhẹ từ 45% xuống còn 38%. Bên cạnh đó, có 19% nhà quản lý quỹ cho rằng lợi suất trái phiếu tiếp tục tăng là rủi ro đuôi (tail risk) lớn nhất hiện nay.

(Biểu đồ 4: Mức độ lo ngại bong bóng AI của các quỹ FMS giảm nhẹ; Nguồn: BofA)

Quan sát sự thay đổi danh mục theo tháng, trong tháng 12 các nhà quản lý quỹ đã giảm mạnh tỷ trọng trái phiếu, đồng thời giảm nhẹ ở nhóm y tế, đồng euro, hàng tiêu dùng thiết yếu, cổ phiếu ngân hàng và tài sản tiền mặt.

Điểm đáng chú ý là có tới 24% nhà quản lý quỹ cho biết đang gia tăng tỷ trọng cổ phiếu công nghệ. So với giai đoạn 2010–2020, thái độ tăng tỷ trọng hiện nay được đánh giá là tích cực hơn rõ rệt.

(Biểu đồ 5: Thay đổi danh mục theo tháng của các quỹ FMS; Nguồn: BofA)

Xét theo chỉ số Z-Score, tỷ trọng cổ phiếu công nghệ hiện đã quay về mức gần trung tính, thu hẹp đáng kể so với mức -0,6 độ lệch chuẩn trong tháng 11. Trong ngắn hạn, việc vị thế tập trung có thể làm gia tăng rủi ro “quá đông”, tuy nhiên xét trên trung hạn, mức phân bổ hiện tại vẫn chưa phải là cao. Các nhà quản lý quỹ mới chỉ quay lại mức trung bình lịch sử của Z-Score.

(Biểu đồ 6: Phân bố Z-Score lịch sử, cổ phiếu công nghệ tiệm cận mức trung tính; Nguồn: BofA)

Từ góc nhìn này, chúng tôi tiếp tục duy trì quan điểm trước đó: những sai lệch ngắn hạn của thị trường khó có thể làm thay đổi xu hướng trung hạn. Trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) hướng tới cắt giảm lãi suất và nới lỏng định lượng (QE), xu hướng đồng tăng của chứng khoán và vàng nhiều khả năng sẽ tiếp diễn.

Phân tích kỹ thuật giá vàng

Giá vàng đang quay lại kiểm định vùng kháng cự quan trọng tại 4.353. Trọng tâm trong phiên là liệu mức này có được phá vỡ hiệu quả hay không. Nếu trong phiên châu Á giá không thể duy trì đà tăng, khả năng cao thị trường sẽ tiếp tục dao động trong biên độ hẹp và khó xuất hiện nhịp giảm mạnh trong ngày.

Tối nay sẽ công bố dữ liệu CPI, kịch bản được đánh giá như sau:

• CPI cao hơn kỳ vọng: dòng tiền trú ẩn quay lại vàng, có lợi cho giá vàng.

• CPI thấp hơn kỳ vọng: gia tăng khả năng Fed cắt giảm lãi suất hai lần trong năm tới, tích cực cho cả vàng và thị trường chứng khoán.

Hỗ trợ

SUP1: 4.279

Kháng cự

Resistance 1: 4.353

Resistance 2: 4.381

Cảnh báo rủi ro:

Các quan điểm, phân tích, nghiên cứu, mức giá hoặc dữ liệu nêu trên chỉ mang tính chất tham khảo và bình luận thị trường chung, không đại diện cho lập trường của nền tảng này. Nhà đầu tư tự chịu mọi rủi ro phát sinh, vui lòng cân nhắc và giao dịch thận trọng。